能化 TA现货价格小幅下移 基差有所走强
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2024-06-29 18:51:27
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  原油:美国炼厂开工率回升,成品油库存下降

  昨晚EIA公布周度数据,商业原油库存增加140万桶,汽柴油库存降幅较大,分别下降450万桶与410万桶。原油产量环比下降10万桶/日,汽油产量环比增加20.7万桶/日,航煤产量环比增加15.9万桶/日。进口方面,原油、成品油进口均小幅增加,出口变动不大。炼厂开工率方面,随着炼厂检修峰值过去,炼厂开工率提升了3.4%。成品油表需方面,本周大幅增加,汽油与馏分油表需均增加近50万桶/日。在炼厂开工回升的背景下,成品油还能维持去库,本期数据影响偏多。

  ■ 策略

  单边布伦特区间75至90,一季度需求淡季累库,单边中性,考虑介入布伦特反套,买远抛近。

  ■ 风险

  下行风险:巴以达成停火协议,宏观尾部风险

  上行风险:产油国突发性断供,欧美对俄罗斯、伊朗制裁升级、红海危机显著升级

  燃料油:短期多重利好刺激,燃油盘中创三个月新高

  ■ 市场分析

  隔夜国际油价在多重利好因素下冲高,燃料油盘中创三个月新高。美国ADP就业人数利好以及鲍威尔表示今年可能降息,利好短期宏观,EIA库存增长不及预期也对短期基本面有所刺激,但由于原油端仍存在不确定性,燃料油上涨持续性需要密切关注。

  ■ 策略

  短期偏多

  ■ 风险

  原油价格大幅下跌;全球炼厂开工超预期;FU仓单量大幅增加;LU仓单大幅增加;航运业需求不及预期;汽柴油市场大幅转弱;电厂端燃料油需求不及预期;俄罗斯燃油供应降幅不及预期;伊朗燃料油出口超预期 。

  液化石油气:利好不足,缺少指引

  ■ 市场分析

  PG主力合约昨日收盘价为4711元/吨。现货方面,整体价格平稳,出货稳定。国际油价维持震荡态势。供需方面,供应整体充裕,深加工需求受利润影响,需求未见提升,贸易商采购不积极,市场缺少指引。

  ■ 策略

  单边中性,短期观望为主;

  ■ 风险

  无

  石油沥青:需求维持弱势,盘面震荡为主

  ■ 市场分析

  沥青现货价格维持震荡偏弱走势,整体波动幅度有限。从基本面来看,节后终端需求恢复节奏偏慢,炼厂与社会端库存连续增加,情绪相比之前有所转弱。但由于油价与稀释沥青贴水保持坚挺,沥青成本端支撑仍未松动,因此市场向下空间也受到制约。总体来看,预计盘面延续区间震荡走势,可持续关注需求改善以及美国对委内瑞拉制裁政策的变化情况。

  ■ 策略

  单边中性,短期观望为主

  ■ 风险

  无

  PX与PTA:TA现货价格小幅下移,基差有所走强

  策略摘要

  PX及PTA逢低做多套保。美国炼厂重整2月检修高峰已过,但3月重整仍有部分检修,海外芳烃价格有支撑;现实甲苯歧化&精制产PX利润偏高,对应亚洲PX开工率亦偏高,但中国浙石化、亚洲地区均在4月存检修预期,对应4月去库预期幅度较大,结合美国二季度夏季汽油对芳烃的需求支撑预期,PX加工费持续看涨。TA持续累库周期,大厂检修仍等待兑现,TA加工费震荡偏弱。下游方面,聚酯开工节后逐步恢复,但长丝库存压力偏高,等待终端进一步复工消化。

  核心观点

  ■ 市场分析

  油品及芳烃价差方面,美国炼厂检修支撑汽油裂差,调油旺季仍等待启动,目前甲苯歧化&精制产PX利润目前仍偏高。

  PX方面,PX加工费325美元/吨(+12),PX加工费小幅上涨。中国PX开工率偏高,海外PX开工率有所回落,二季度中国PX检修相对集中,浙石化200万吨/年的PX装置计划3月底检修40天,市场左侧交易PX的4月去库预期,PX加工费坚挺。现实库存压力下,关注PX05合约的交货意愿。

  TA方面,基差-23元/吨(+2),TA基差持续走弱,TA加工费329元/吨(+20),TA加工费震荡回升。TA持续累库周期,大厂检修仍等待兑现,下游方面,聚酯开工逐步恢复,还需要终端进一步复工,需求才会有所改善。

  ■ 策略

  PX及PTA逢低做多套保。

  ■ 风险

  原油价格大幅波动,聚酯负荷的快速变动以及国内装置检修的兑现情况。

  PF:跟随成本端反弹

  策略摘要

  逢低做多套保。成本端抬升反弹,PF跟随震荡运行。上游方面,PX加工费左侧坚挺,PTA持续累库周期,下游开工率逐步回升。PF产销依然偏弱,库存压力偏高,等待终端进一步复工消化。

  核心观点

  ■ 市场分析

  PF基差-60元/吨(+0),基差偏弱。

  PF生产利润-269元(-32),工厂利润持续亏损。

  上周涤纶短纤权益库存天数19.8(+0.4),1.4D实物库存23天(+0),1.4D权益库存20.8天(+0.4),节后库存累积。

  上周直纺涤短负荷78.2%(+6.6),涤纱开机率58%(+13),节后开工率逐步回升。

  昨日短纤产销46%(+16),产销清淡。

  ■ 策略

  逢低做多套保。

  ■ 风险

  上游原料价格摆动,下游需求水平变化。

  甲醇:隆众港口压力再度回落,持续关注下游装置动态

  策略摘要

  逢低做多套保。港口方面,伊朗装置开工最低点已过,等待进一步复工,伊朗2月装船量级低,3月中国进口量维持低位,港口驱动仍强;港口需求方面关注3月MTO装置诚志和富德的检修兑现进度,港口库存维持季节性偏低位置。内地逐步公布3-4月春检,春检量级尚可,预计中国平衡表3-4月进入小幅去库阶段。另外亦需关注内地仓单价格,对05合约上涨空间或有限制,关注内地价格变动节奏,等待价格回调合适做多套保。

  核心观点

  ■ 市场分析

  港口方面,甲醇太仓现货基差至05+195,港口基差基本持稳。西北周初指导价基本持稳。隆众港口库存总量在71.78万吨,较上一期数据减少4.27万吨。隆众西北工厂库存总量在37.68万吨,较上周减少1.48万吨。

  国内开工率向下波动,内地逐步公布3-4月春检,春检量级尚可,预计中国平衡表3-4月进入小幅去库阶段。神木化学 60 煤 2024年3月附近待定计划检修15天;榆林凯越 70 煤 2024年3月附近待定计划检修40天;达州钢铁 20 焦炉气 2024年2月底预计3月31日计划检修;久泰托县200万3月底检修15-20天;鄂能化100万3-4月计划检修;3-4月兖矿一套计划检修;远兴60万4月计划检修30天。

  外盘方面,马石油甲醇2期170万吨/年装置故障停车,初步预估为期1周;1期66万吨/年小装置运行正常。伊朗ZPC甲醇165+165万吨/年两套装置目前均处开车状态,负荷均在5成左右运行。伊朗FPC100万吨/年甲醇装置临时停车,预计仅为短停,关注3月初重启动态。

  ■ 策略

  逢低做多套保。

  ■ 风险

  原油价格波动,煤价波动,MTO装置开工摆动

  聚烯烃:存量装置开工维持,供应压力有增加预期

  策略摘要

  中性。暂无聚烯烃装置检修,开工负荷维持,PP多套新增装置即将投产,供应端压力仍存,聚烯烃期现价格均窄幅整理。油价窄幅震荡,原油制聚烯烃成本支撑维持。上游库存仍处高位,去化速率偏慢,贸易商让利出货为主,下游刚需采购,市场交投偏淡。欧洲与东南亚PP内外盘价差持续走高,PP出口窗口打开,LL进口窗口关闭,PP进口窗口关闭。预计短期聚烯烃维持窄幅震荡走势。

  核心观点

  ■ 市场分析

  库存方面,石化库存88.5万吨,较上一日去库2万吨。

  基差方面,LL华东基差在-100元/吨, PP华东基差在-80元/吨。

  生产利润及国内开工方面,油价窄幅震荡,原油制聚烯烃成本支撑维持,丙烷大幅走弱后价格趋于稳定,PDH制PP生产利润修复,PDH装置有提负预期。暂无装置检修,聚烯烃开工负荷维持。

  进出口方面,LL进口窗口关闭,PP进口窗口关闭,PP出口窗口打开。

  ■ 策略

  (1)单边:无。

  (2)跨期:无。

  ■ 风险

  地缘政治影响,原油价格波动,下游需求恢复情况。

  EB:检修传闻,部分生产企业上调报价

  策略摘要

  建议逢低做多套保。消息称华东某180万吨装置开工降至6成,暂意向三月下旬检修。海外方面,美国炼厂重整2月检修高峰已过,但3月重整仍有部分检修,欧美的纯苯及苯乙烯价格强势,欧美对中国地区价差坚挺,后续中国纯苯进口及苯乙烯净进口量级下调。中国方面,纯苯港口库存维持低位,下游苯酚、CPL等开工持续坚挺,给予纯苯需求支撑, 3月底亦有浙石化检修预期;展望中国3月后纯苯预期持续进入去库周期,纯苯加工费看涨。苯乙烯方面,浙石化装置故障检修10天。EB库存季节性高位,下游开工偏低拖累,3月EB仍未有明显去库驱动,然而目前EB维持较深生产亏损,EB加工利润进一步下压空间或有限,关注后续下游复工进度。EB中长线看涨逻辑仍在于纯苯给予的成本推动。

  核心观点

  ■ 市场分析

  周一纯苯港口库存4.57万吨(+0.57万吨),库存环比回升。纯苯加工费333美元/吨(+6美元/吨)。

  周三苯乙烯港口库存24.75万吨(+0.3万吨),库存微涨。

  EB基差45元/吨(+0元/吨);生产利润-644元/吨(-44元/吨),亏损仍较深。

  ■ 策略

  建议逢低做多套保。

  ■ 风险

  上游原油价格大幅波动,美国重整检修的恢复进度,中国EB下游的复工速率

  EG:聚酯产销偏弱,EG偏强震荡

  策略摘要

  建议逢低做多套保。3月预估延续小幅去库周期,去库速率明显放缓。生产利润的恢复驱动部分EO装置开始转产EG,国产EG供应量提升,EG去库速率收窄。而本轮去库周期的主要驱动在于沙特检修导致的中国进口下滑,进口到港仍处于低位,但沙特开工已底部回升,关注后续进一步复工的兑现时间点。下游方面,聚酯开工节后逐步恢复,但长丝库存压力偏高,等待终端进一步复工消化。港口库存偏低而对价格有支撑,但价格上涨将吸引非煤EG开工率进一步抬升降压制价格涨幅,建议等待价格回调合适点位作多头套保。

  核心观点

  ■ 市场分析

  基差方面,周三EG张家港基差-31元/吨(-3)。

  生产利润及国内开工,周三原油制EG生产利润为-1558元/吨(+10),煤制EG生产利润为-112元/吨(+38)。

  上周国内乙二醇整体开工负荷在70.22%(环比上周下降0.53%),其中煤制乙二醇开工负荷在60.9%(环比上周不变)。中石化武汉(28)、三江石化(100)小幅降负。中科炼化(50)预计3月中下旬停车。煤头装置方面美锦(30)重启推迟至3月中下旬。海外装置方面沙特JUPC2(64)计划3月内重启。马来西亚石油(75)重启失败。

  下游方面,周三长丝产销30%(-30%),涤丝产销整体偏弱;短纤产销46%(+16%),涤短产销偏弱。

  库存方面,本周一CCF华东EG港口库存79.7万吨(+4),主港去库存明显。

  ■ 策略

  建议逢低做多套保。

  ■ 风险

  原油价格波动,煤价波动情况,下游需求韧性持续性。

  尿素:出口回归现实,盘面震荡整理

  策略摘要

  中性:尿素期现价格持稳,尿素库存去化,企业总库存量66.08万吨,较上周减少8.80万吨,环比减少11.75%,下游工业开工回升,上游持续去库。日产小幅下行,供应压力仍处高位。由于部分尿素工厂惜售,企业订单天数小幅下行。市场交易尿素出口放松的预期再次回归现实,市场交投谨慎,氛围相对清淡。农需阶段性转淡,工业刚需采购,下游拿货偏谨慎,预计在农耕启动前,尿素价格偏震荡走势。

  核心观点

  ■ 市场分析

  期货市场:3月6日,尿素主力收盘2200元/吨(+7);主力合约前二十位多头持仓:140817(+559),空头持仓:161924(-2755)。

  现货:3月6日,河南小颗粒出厂价报价:2315元/吨(+20);山东地区小颗粒报价:2280元/吨(0);江苏地区小颗粒报价:2310元/吨(0)。

  原料:3月6日,小块无烟煤960元/吨(0),尿素成本1677元/吨(0),尿素出口窗口-80美元/吨(0)。

  生产:截至2月29日,全国周度尿素产量127.99万吨(-3.74),山东周度尿素产量16.56万吨(-0.24);开工率方面:尿素企业产能利用率84.44%(-2.46%),其中煤制尿素:85.36%(-2.91%),气制尿素:81.59%(-1.11%)。

  库存:截至2月29日,国内尿素样本企业总库存量为74.88万吨(-5.76),尿素港口样本库存量为19.55万吨(+0.85)。

  消费:截至2月29日,复合肥产能利用率35.97%(+3.19%);中国三聚氰胺产能利用率为71.93%(+0.75%);中国尿素企业预收订单天数6.06日(-1.18)。

  中性:3月6日,尿素期现价格持稳,尿素库存去化,企业总库存量较上周减少,下游工业开工回升,上游持续去库。日产小幅下行,供应压力仍处高位。由于部分尿素工厂惜售,企业订单天数小幅下行。市场交易尿素出口放松的预期再次回归现实,市场交投谨慎,氛围相对清淡。农需阶段性转淡,工业刚需采购,下游拿货偏谨慎,预计在农耕启动前,尿素价格偏震荡走势。

  ■ 策略

  中性。

  ■ 风险

  装置重启情况、库存变动情况、工业需求恢复情况、国际市场变化

  天然橡胶与合成橡胶:原料成本抬升,利润承压下合成胶减负运行

  策略摘要

  东南亚主产国停割,原料供应紧张,主流原料报价继续上涨,成本支撑依旧偏强;国内云南产区预计3月中下旬将陆续进入试割状态,国内原料供应预期进入小幅释放周期;丁二烯原料报价环比上涨,利润承压下顺丁橡胶减负运行;当前下游轮胎厂利润被压缩以及全钢胎成品库存仍较高,将使得轮胎厂原料采购积极性较为有限,多空分歧下,胶价震荡运行。

  核心观点

  ■市场分析

  天然橡胶:

  现货及价差:3月6日,RU基差-855元/吨(-75),RU与混合胶价差980元/吨(+25),烟片胶进口利润-7766元/吨(-261),NR基差-287元/吨(47);全乳胶12950元/吨(-50),混合胶12825元/吨(0),3L现货12800元/吨(-25)。STR20#报价1600美元/吨(+8),全乳胶与3L价差150元/吨(-25);混合胶与丁苯价差-275元/吨(0);

  原料:泰国烟片79.45泰铢/公斤(+1.07),泰国胶水72.8泰铢/公斤(+0.50),泰国杯胶54.3泰铢/公斤(+0.45),泰国胶水-杯胶18.5泰铢/公斤(+0.05);

  开工率:3月1日,全钢胎开工率为70.12%(+26.94%),半钢胎开工率为78.10%(+15.04%);

  库存:3月1日,天然橡胶社会库存为157.46万吨(-1.54),青岛港天然橡胶库存为661992吨(-4092),RU期货库存为214434吨(+1426),NR期货库存为114912吨(-5745);

  顺丁橡胶:

  现货及价差:3月6日,BR基差-100元/吨(-220),丁二烯上海石化出厂价11400元/吨(+300),顺丁橡胶齐鲁石化BR9000报价13100元/吨(0),浙江传化BR9000报价13000元/吨(0),山东民营顺丁橡胶12850元/吨(+50),BR非标价差350元/吨(+170),顺丁橡胶东北亚进口利润-1579元/吨(+2);

  开工率:3月1日,高顺顺丁橡胶开工率为65.95%(-1.27%);

  库存:3月1日,顺丁橡胶贸易商库存为3040吨(-620),顺丁橡胶企业库存为30200吨(-2400);

  ■ 策略

  RU及NR中性。东南亚主产国停割,原料供应紧张,主流原料报价继续上涨,成本支撑依旧偏强;国内云南产区预计3月中下旬将陆续进入试割状态,西双版纳勐腊地区局部小雨,其他产区气候偏干旱,国内原料供应预期进入小幅释放周期;3月份海内外需求均呈现季节性回暖,半钢胎和全钢胎开工率环比继续上行,开工率明显提升,物流恢复,市场需求逐渐启动,发货量增加,成品胎库存呈现走低态势;青岛库存、云南、老全乳继续去库,深色去库多于浅色,中国天然橡胶社会库存环比小幅下跌;当前下游轮胎厂利润被压缩以及全钢胎成品库存仍较高,将使得轮胎厂原料采购积极性较为有限,多空分歧下,胶价震荡运行。

  BR中性。昨日丁二烯原料报价环比上涨,上游成本抬升,顺丁橡胶生产利润持亏损状态,且亏损幅度扩大,利润承压下不利于企业产能的有效释放;据隆众资讯统计,大庆石化、齐翔腾达、浙江石化降负运行,锦州石化停车检修,振华石化、山东益华临时停车,辽宁胜友装置停车,烟台浩普、浙江传化3月存检修计划,顺丁橡胶生产企业预计3月检修降负增多,供应增量有所压缩,顺丁橡胶产能利用率继续下降,产量预期收窄;3月份海内外需求均呈现季节性回暖,半钢胎和全钢胎开工率环比继续上行,开工率明显提升,物流恢复,市场需求逐渐启动,发货量增加,成品胎库存呈现走低态势,高顺顺丁橡胶样本企业库存延续去库;当前下游轮胎厂利润被压缩以及全钢胎成品库存仍较高,将使得轮胎厂原料采购积极性较为有限,多空分歧下,胶价震荡运行。

  ■ 风险

  国内进口节奏的变化,泰国南部产区变化,顺丁橡胶装置检修重启计划,轮胎需求变化。

  PVC:装置开工或小幅下降,PVC偏强震荡

  策略摘要

  截至3月6日,PVC偏强震荡;宏观经济及房地产政策方面仍有宽松预期;PVC装置开工负荷率或小幅下降;部分电石企业因受电力供应不稳影响,上调电石出厂价格;出口接单有走弱迹象;现货采购积极性不佳,成交偏弱。

  核心观点

  ■ 市场分析

  期货市场:截至3月6日PVC主力收盘价5939 元/吨(0.56%);基差-309 元/吨(-53)。

  现货:截至3月6日华东(电石法)报价:5630 元/吨(-20);华南(电石法)报价:5690 元/吨(-20)。

  兰炭:截至3月6日陕西890 元/吨(-14)。

  电石:截至3月6日华北3200 元 /吨(0)。

  观点:昨日PVC震荡偏强。近期由于下游复工进度缓慢而上游暂未出现新增检修,高位库存去化难度较大加上供应维持高位,基本面看,价格或将仍然因供应过剩处于弱势而难有起色;但宏观方面仍有宽松预期;后续继续关注出口持续性以及两会政策预期。短期内期货价格运行或受宏观扰动,谨慎操作。

  ■ 策略

  中性。

  ■ 风险

  宏观预期变化;PVC需求与库存情况。

  烧碱:春检来临,库存压力增加

  策略摘要

  3月进入传统旺季,下游需求囤货积极性有所增强,叠加春季检修预期。市场开工维持稳态,下游氧化铝订单签订积极性较高,碱厂的出货和成交量都维持稳定。昨日现货市场期货市场都暂时维稳。

  核心观点

  市场分析

  期货市场:截止3月6日SH主力收盘价2709元/吨(+0.11%);基差-522 元/吨(-3)。

  现货:截至3月6日山东32液碱报价:700元/吨(0);山东50液碱报价:1210元/吨(0);西北片碱报价2980元/吨(0)。

  价差(折百价):截至3月6日山东50液碱-山东32液碱:83 元/吨(0);广东片碱-广东液碱:409 元/吨(-25);32液碱江苏-山东352 元/吨(0)

  观点:春季检修导致开工节奏放缓,库存压力有所增加。3月是传统需求旺季,下游氧化铝囤货积极性高。两会期间市场不会有太大波动,预计还是持稳状态。依旧要关注持仓情况,以及后续现货市场价格和情绪。

  ■ 策略

  中性。3月进入传统旺季,下游需求囤货积极性有所增强,叠加春季检修预期。市场开工维持稳态,下游氧化铝订单签订积极性较高,碱厂的出货和成交量都维持稳定。昨日现货市场期货市场都暂时维稳。预计本周05合约依旧中性震荡为主,远月合约依旧有上涨空间,建议目前短线套利操作或者观望为主。

  ■ 风险

  库存增压;计划外检修;下游开工复工进度较慢。

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